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券商评级:三大指数震动 九股迎来掘金良机
发布时间:2022-09-17 15:07:47 来源:贝博真人

  类别:公司 组织:国信证券股份有限公司 研讨员:黄道立/冯梦琪/陈颖 日期:2021-11-22

  国信建材观念:1)现金分红份额进步,安全边沿凸显:拟进步2021-2023 年度现金分红份额至不低于当年可供分配赢利的50%,且2021 年不低于0.75 元/股,咱们测算现在股息率区间约6.3%-8.0%,具有杰出的安全边沿。2)区域价格中枢安稳,未来需求有望继续开释:估计跟着下半年专项债发行进展加快以及煤炭价格回归,下流项目施工有望继续开释,区域水泥价格中枢有望坚持相对安稳。3)危险提示:区域建造进展不及预期;本钱添加超预期;供给添加超预期。

  4)出资主张:合资公司吸收兼并结束,公司财物质量、处理功率、盈余才能等有望得到进一步加强和进步,估计21-23年EPS 为1.92/2.14/2.31 元/股,对应PE 为6.2/5.6/5.2x,跟着公司分红水平进步,安全边沿进一步凸显,继续坚持“买入”评级。

  公司11 月19 日公告,拟进步2021-2023 年度现金分红份额,将现金分红份额确定为:公司在各会计年度分配的现金股利(含监管组织认可的其他现金分红方法)总额不低于公司当年完结的可供分配赢利的50%,且2021 年度公司实践赢利分配每股现金股利(含监管组织认可的其他现金分红方法)不低于人民币0.75 元。此前,公司2020-2022 年现金分红份额为公司每年以现金方法分配的赢利不少于当年完结的归属于母公司可供分配赢利的百分之十且最近三年以现金方法累计分配的赢利不少于最近三年完结的年均可分配赢利的30%。曩昔三年,公司均匀分红率为28.7%。此次公司大幅进步现金分红份额,使得出资者进一步同享公司展开效果,一起统筹企业的久远和可继续展开,显现公司对未来运营展开稳健前行的决心。依据公司发表的2021 年最低现金分红及咱们的盈余猜测进行测算,现在公司股息率区间约6.3%-8.0%,具有杰出的安全边沿。

  本年年头以来,公司中心区域京津冀区域水泥需求与上一年同期根本相等,其间上半年体现优于下半年,首要因为下半年跟着建材等各类原资料价格上涨,下流项目资金压力逐步闪现,部分项目施工进展推延,一起,受能耗双控、电力缺少、环保管控等要素影响,水泥供给遭到必定约束,本年1-10 月,京津冀区域水泥产值累计同比微幅添加0.07%,与上一年根本相等,曩昔两年均匀约4.3%,自7 月份后单月产值均为负添加。本年以来,华北区域水泥价格中枢完结449.7 元/吨,较上一年中枢进步约6.13%,现在价格为559 元/吨,同比进步33.73%,库容比为58.6%,同比小幅进步2.7 个百分点,较全国均匀水平低6.2 个百分点。咱们估计,跟着本年下半年专项债发行进展加快以及煤炭价格回归,下流项目施工需求有望继续开释,区域水泥价格中枢有望坚持相对安稳。

  出资主张:京津冀水泥龙头,运营质量有望继续改进,坚持“买入”评级本年11 月,公司完结了对合资公司金隅冀东水泥(唐山)有限责任公司47.09%股权的吸收兼并,合资公司财物全体注入并成为公司全资子公司,全体股权层级得到精简,处理功率有望进步,一起财物质量、盈余才能等将得到进一步加强和进步。现阶段,华北区域建造需求仍具有支撑,雄安新区建造继续加快,本年1-10 月完结出资同比添加33.4%,一起全体供给端严控继续,全体职业供需格式仍有望坚持杰出。咱们估计公司2021-23 年EPS 为1.92/2.14/2.31 元/股,对应PE 为6.2/5.6/5.2x,跟着公司分红水平进步,安全边沿进一步凸显,继续坚持“买入”评级。

  华友钴业与容百科技到达协议,约好22 年至25 岁月友向容百供给不低于18 万吨前驱体产品,在华友供给有本钱竞赛力的条件下,收购量估计到达41.5 万吨。

  强强联合,华友赋能容百本钱优势,容百支撑华友前驱体蓝图工业链上,华友现在上游(矿+前驱体)布局比较丰厚,容百现在中游(正极)比较丰厚;对应特点是①华友未来前驱体产能大(规划100 万吨,需求一半外售),有本钱优势,可是暂时正极产能较前驱体偏少;②容百有技能优势,正极产能规划大(估计25 年出货超50 万吨,需外购50%前驱体),但前驱体产能有限,且资源端至前驱体本钱竞赛力不强。本次协作容百支撑华友前驱体蓝图,华友赋能容百本钱优势,强强联合,未来可期。

  容百三元正极以高镍为主,华友从前多以中镍为主,此次协作体现出正极厂商关于华友高镍三元前驱体技能的认可,华友前驱体技能打破,协作巴莫高镍三元产能开释,一体化优势贯穿。

  华友规划镍产能22.5 万吨,对容百前驱体供给量取决于镍项目产能开释:华友现有三个镍项目,到2023 年底完结22.5 万吨金属量产能,依据协议发表,终究的前驱体供给量取决于能否供给优惠的金属价格和加工费,即供给量取决于华友镍产能的开释。

  华友三元高镍技能打破,一体化优势贯穿,或享职业超量收益,百万吨前驱体规划铺开,估计增厚成绩,估计2021 年-2023 年完结归母净利32、50 和74 亿元,对应当时股价PE43、27 和19 倍。

  华友钴业三元高镍系统遭到商场认可,一体化三元高镍优势贯穿容百科技产品以三元高镍正极为主,华友从前产品多以中镍三元为主,此次协作体现出龙头三元正极厂商关于华友高镍三元前驱体技能的认可,华友前驱体技能打破,协作巴莫高镍三元产能开释,一体化协同三元高镍正极优势贯穿。

  供给链敞开助力华友钴业成果100 万吨三元前驱体蓝图此次协作标志着华友远期规划100 万吨三元前驱体产能蓝图正式铺开,供给链敞开支撑100 万吨前驱体产能开释,客户多样化更有利于华友技能迭代。

  ①容百科技具有四年消化41.5 万吨订单才能:依据容百科技产能投进节奏,估计22 年至25 年三元正极出货量算计135 万吨,假定对外前驱体收购量50%,对应前驱体需求67.5 万吨,可支撑41.5 万吨前驱体订单,依据协议内容,华友对容百供给份额在27%至61%(容百对外收购量);②华友钴业规划镍产能22.5 万吨,对容百前驱体供给量取决于镍项目产能开释:华友钴业现有三个镍项目,到2023 年底完结22.5 万吨金属量产能,依据协议发表,终究的前驱体供给量取决于能否供给优惠的金属价格和加工费,即供给量取决于华友镍产能的开释。

  华友钴业三元高镍技能打破,一体化优势贯穿,或享职业超量收益,百万吨前驱体规划铺开,估计增厚成绩,估计2021 年-2023 年完结归母净利32、50 和74 亿元,对应当时股价PE43、27 和19 倍。

  类别:公司 组织:中信建投证券股份有限公司 研讨员:黎韬扬/王春阳 日期:2021-11-22

  2021 年11 月19 日,公司以通讯表决的方法举行第八届董事会第九次会议,会议全票审议经过了《关于公司总经理辞去职务及聘任总经理的方案》和《关于聘任公司高档处理人员的方案》。公司董事会于近来收到汤鸿辉先生的书面辞去职务陈述,因作业调整,汤鸿辉先生请求辞去公司总经理职务。公司董事会赞同聘任张越雷先生为公司总经理,任期自董事会审议经过之日起至第八届董事会任期届满之日止。张越雷先生为现任湘电动力党委书记、董事、总经理、灵通电磁能股份有限公司董事、董事长。湘电动力及灵通电磁能为公司首要军品出产单位,此次人事任免体现了公司关于军品事务的注重,未来军品事务有望加快展开。此次人事调整也有助于公司理顺处理机制,更好的展开公司事务。

  公司注重修炼内功,活泼转型晋级,为做大做强奠定根底研制方面,紧跟国家“双碳”战略方针,夯实两级研制途径,完善技能立异系统,加快新产品开发、新技能运用。2021 上半年申报了10 项发明专利和实用新式专利,掌管修订3 项国家规范,1 项集体规范获我国机械工业联合会同意发布,参与修订动力职业规范2 项,获2020 年度湖南省科学技能进步奖一等奖、三等奖各1 项。截止2021 年6 月30 日公司具有国家确定企业技能中心、海上风力发电技能与检测国家关键试验室等3 个国家级、3 个省级技能立异研制试验途径。一起具有享用国省政府特殊津贴、省121人才工程专家算计10 余人,各类专业技能人才1517 人,技能工人2620 人。并先后荣获国家科技进步特等奖6 项、一等奖10 项、二等奖13 项及部、省级科技立异奖56 项。

  前三季度营收增速较快,第三季受本钱上升影响赢利有所下滑2021 前三季度,营收16.5 亿元(+32.8%),完结归母净赢利1.8 亿,(+4.3%),扣非归母净赢利1.6 亿元(-0.4%)。Q3 单季营收6.0 亿元(+35.0%),归母净赢利0.4 亿元(-30.4%),扣非归母净赢利0.3 亿元(-45.0%)。营收增速上升,受质料上涨以及研制费用上涨等要素,赢利遭到必定影响。

  以生态造纸为中心,环保循环经济工业及智能化造纸引领展开公司2020 年收入中,原纸产品79.3%,纸制品(首要为瓦楞纸板)16.6%,蒸汽3.7%。原纸产品中瓦楞原纸75.1%、牛皮箱板纸17.7%、高密度纸板7.2%。公司2020 年废纸占主营事务本钱的比重73%,循环经济效益显着。在此根底上公司继续注重环保循环工业,活泼布局低碳工业。此外公司与中控技能战略协作,活泼打造智能化造纸工业。

  截止2021 年一季度末,公司具有瓦楞原纸35.5 万吨,牛皮箱板纸15万吨,高密度纸板4 万吨,原纸算计54.5 万吨,纸制品18000 万平方米。2020 年原纸产能运用率93.41%,纸制品产能运用率76.27%。公司3 亿平方米的新式智能包装资料出产线%。估计下一年下半年可建成投产,2023 年可显着进步公司成绩。公司活泼谋划新项目,方案出资建造年产5 亿平方绿色智能包装工业园项目,估计2024年接连投产,未来几年可带动公司继续添加。

  公司再生纸出产为龙头,从事包装原纸的出产和出售,集废纸收回供给、热电联产、再生环保纸出产、纸板纸箱制作、生态造纸于一体的资源归纳运用造纸企业。再生原纸首要产品包含牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸和高密度纸板。纸制品首要包含瓦楞纸板和瓦楞纸箱,此外有一部分蒸汽外售。中心产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸和瓦楞纸板三大类。牛皮箱板纸和瓦楞原纸首要用于制作瓦楞纸板。

  2020 年原纸产品占比79.3%,纸制品(首要为瓦楞纸板)占比16.6%,蒸汽占比3.7%。原纸产品中瓦楞原纸75.1%、牛皮箱板纸17.7%、高密度纸板7.2%。

  全体来看,近年公司产品占比结构较为安稳。2020 年原纸事务中瓦楞原纸收入占比略有所上升,牛皮箱板纸占比略有下降,首要系牛皮箱板纸设备进行绿色节能晋级改造停产,产销量下降所造成的。

  前三季度营收增速较快,第三季受本钱上升影响赢利有所下滑。2021 前三季度,营收16.5 亿元(+32.8%),完结归母净赢利1.8 亿,(+4.3%),扣非归母净赢利1.6 亿元(-0.4%)。Q3 单季营收6.0 亿元(+35.0%),归母净赢利0.4 亿元(-30.4%),扣非归母净赢利0.3 亿元

  从原资料进一步来看,依据发表,公司2020 年废纸占主营事务本钱的比重73%左右,原煤占比则在9%左右。进一步从事务视点拆分,公司原纸和纸制品事务出产本钱首要由直接资料、直接人工、制作费用和运送费用构成,原纸中直接资料占比高于纸制品,运送费用低于纸制品。此外,原资料方面公司所需废纸首要从国内收购,少部分进口。受进口废品配额受限影响,公司外废收购量下降,2021 年一季度无外废进口。

  原资料及产品价格均有上涨,实践毛利率有所进步。2021 年前三季度,因为原资料废纸与燃料原煤价格均出现上涨,一起公司产品价格上涨起伏更大,但因为2020 年前三季度运送费用仍在出售费用科目核算,2020 年度核算调至出产本钱,相应毛利率为16.3%,同比稍微下降0.8pct。若除掉运送费影响,则毛利率同比进步1.2pct。

  2021 年前三季度,公司净利率为10.8%,同比下降3pct。除了毛利率下降影响外,首要系期间费用率进步以及计入当期的政府补助削减所造成的。

  详细来看,期间费用率全体来看同比添加0.8pct 至6.9%,其间研制费用率5.1%(+2.0pct)。出售费用率0.2%(-2.0pct),首要系运送费调整至运营本钱,出售费用率下降。财务费用0.3%(+0.8pct),公司存款削减,短期告贷添加。处理费用率为1.26%根本相等。

  运营活动现金流稳健添加,融资性净现金流出大幅进步改进优化本钱结构。前三季度运营活动发生的现金流量净额0.68 亿元,较上一年同期1.71 亿元同比削减1.04 亿元,首要系本期付出收购产品款添加所造成的。而公司出售产品、供给劳务收到的现金添加显着,收入现金比从94%进步至100%。

  前三季度出资活动发生的现金流量净流出5.36 亿元,较上一年同期0.37 亿元同比削减5.0 亿元,首要系本期购买调集财物处理及信任方案添加所造成的,导致买卖性金融财物大幅添加5.7 亿元。此外筹资活动发生的现金流量净额添加0.88亿元,首要系本期银行短期告贷添加所造成的。

  公司本年产能进步较缓,产能运用率水平较好。近年来公司首要经过IPO 募资、自有资金以及发行可转债,出资新建产能或技改进步产能。截止2021 年一季度末,公司具有瓦楞原纸35.5 万吨,牛皮箱板纸15 万吨,高密度纸板4 万吨,原纸算计54.5 万吨,纸制品(瓦楞纸板)18000 万平方米。2020 年原纸产能运用率93.41%,纸制品(瓦楞纸板)产能运用率76.27%。

  未来5 年项目投产将有所加快。“荣晟转债”募投项目行将落地,产能开释。到 2021 年6 月末,“荣晟转债”募投项目新建 3 亿平方米的新式智能包装资料出产线仍在建造中,项目已投入0.95 亿元,出资占预算份额 31.72%,工程进展到达45%。依据现有进展,估计下一年下半年可建成投产,2023 年可显着进步公司成绩。

  此外,公司活泼谋划新项目,方案加快展开智能包装工业。10 月23 日公告,拟在安徽省滁州市全椒县出资建造年产5 亿平方绿色智能包装工业园项目,总出资约8 亿元。建造集工业包装、电商包装、高端彩印包装于一体的智能包装工业园。掩盖自主研制、规划、精益化出产、智能化检测、现代化物流等全环节,装备国际先进的高速流水线,集印刷、开槽、成型、打包于一体的智能化系统,打造智能数字化未来工厂。2022 年3 月底正式开工建造,2023 年9 月底完结一期主厂房及配套仓储建造,在2024 年6 月底估计年出售收入超3 亿元。2025 年6 月底完结二期厂房及配套仓储建造。2027 年3 月底完结全体厂区建造,估计年出售收入超10 亿元。

  智能化造纸方面,公司与上市公司中控技能到达5 年战略协作,一起建立研制基地,作为造纸自动化的研制和实践,一起推进造纸范畴自动化走在国际先列,全面推进智能化车间,加快公司企业信息化建造进程。

  公司注重环保循环工业,活泼布局低碳工业。公司出产的再生纸的原资料为废纸,循环出产环保型用纸,并有用操控能耗低、减轻污染。一起公司经过设备出资和工艺规划优化,造纸出产线装备国内先进的中水收回循环运用系统,完结循环用水,纸机工业循环用水率均匀达 95.2%以上,全厂的水循环运用率达90%以上。此外开发污泥回用技能,将造纸发生的物化污泥回用于出产特种高密度纸板,或进行沼气发电、废渣发电完结热电联产。

  此外公司现在在“碳中和”范畴,引进高端人才,完结在二氧化碳捕集和运用、低碳清洁动力、大气污染操控范畴的布局和立异。在水处理范畴,引进芬兰高端水处理专家,深化废水处理及资源化范畴研制;在纤维纳米工艺范畴,经过纳米纤维素技能的研制及工业化,研讨战胜废纸纤维短、强度低一级业难题。在三大范畴引进人才,为未来技能运用及事务拓宽做好预备。

  考虑到跟着“禁塑令”的施行,纸基包装资料商场前景宽广,公司活泼投产新产能,加快智能包装工业展开,一起布局二氧化碳捕集和运用、低碳清洁动力、大气污染操控范畴。归纳给予公司2022 年15-17 倍PE,对应24.5-27.7 元/股合理价值,较当时股价有47%-67%的溢价。初次掩盖,给予“买入”评级。

  “变革的方向:商场化和法制化”;2)近期贵州茅台撤销非标产品拆箱方针。商场对贵州茅台后续撤销茅台酒拆箱方针及其他营销变革加快落地预期不断增强。

  1499 元指导价、经销商配额分配、直营途径占比为重要观测方针。现在商场普遍以为贵州茅台批价、出厂价、直营及非标占比进步状况为重要观测方针,而咱们以为茅台官方指导价、经销商配额分配及传统经销商占比为重要观测方针,首要原因为:

  1)方针接连性方面:营销变革方针具有继续性,故可期。考虑到管控商场价格为公司从头到尾的方针主线(采纳过的方法如:经过才智茅台建造加强数字化才能、经过拆箱出售以希管控批价、进步直营途径占比以添加平价茅台酒供给、加大商场督查力度等),营销变革方针接连性强,在新任董事长带领下,公司或针对茅台零价格、经销商配额分配、直营途径占比等方面进行系列营销变革,旨在管控价格、完善途径结构、增厚赢利。

  2)指导价方面:未来公司营销变革方向之一或为进步指导价。现在传统经销商途径出厂价为969 元,而在部分直营途径中出厂价为1399 元,在面临加强价格管控、合理途径赢利再分配、和谐各方利益等多重问题下,未来公司营销变革方向之一或为进步指导价:一方面能够完结直营途径出厂价的再进步(打破1499 元) ,然后完结到达直接进步吨价、增厚成绩的意图,另一方面,也可防止因直接进步出厂价而带来的终端价不断进步等问题。别的,因为批价的凹凸并不对公司成绩有直接影响,仅能反映出供需矛盾的剧烈程度,因而批价仅为惯例观测方针,不该过于垂青;3)途径方面:未来公司营销变革另一方向为途径层面变革。途径层面变革或可分为两方面:

  榜首,直营途径方面进步直营途径占比为大趋势。公司或可接连进步直营途径占比以添加平价茅台酒投进量、安稳商场价格、增厚成绩;第二,经销商茅台酒配额分配方面公司或可调整经销商配额售卖途径。咱们以为贵州茅台或可经过将经销商现有部分配额转至才智茅台途径完结(出厂价及终端价格均固定,经销商可从中赚可控的途径赢利,一起才智茅台途径抽成),主因:1)此前曾有先例。在“才智茅台”建造之初、茅台云商全面上线之时,公司曾要求经销商30%合同量在云商途径完结(2017 年9 月),并下发告诉,12 月31日前未超越30%的云商网点将按份额扣减2018 年茅台酒合同方案,9 月30 日前没有注册云商网点的经销单位将暂停事务处理,暂缓2018 年合同签定;2017 年底公司正式提出 “才智茅台”建造概念后,公司先后与京东、浪潮软件项目组、华为等组织签定协作协议;2020 年茅台集团提出“才智茅台建造将依照五年三步走,完结“135”建造方针”,其间2020-2021 年将展开“2+4”信息化关键工程建造(“2”

  便是茅台云和茅台大数据,构成数据传输、存储、处理才能;“4”便是营销及终端,产供销协同,酒库安消一体化,财物处理等关键问题进行信息化建造和事务赋能);2)当时将经销商茅台酒配额放至才智茅台出售具有必定可行性。在“才智茅台”

  工程下,当时茅台在数字化方面更具竞赛力,此刻若部分经销商茅台酒配额在才智茅台途径完结,而经销商承当更多的服务功能,将利于进一步管控途径价格、增厚公司成绩。

  总结来看,全体途径变革进展及力度均或超预期。咱们看好下一年公司途径变革落地速度及力度,若未来公司能在坚决途径转型不动摇的根底上完结指导价的进步,则批价过高、吨价增速趋缓、难以和谐各方利益等问题均有望得到杰出处理。归纳来看,咱们以为1499 元指导价、经销商配额分配、直营途径占比为当时重要观测方针。

  贵州茅台三大预期差,赋予其2022 年成绩超预期或许性。当时商场普遍以为贵州茅台成绩增速过于平稳,难有预期差;咱们以为贵州茅台仍存三大预期差:

  榜首,量超预期。从量视点看,考虑到本年茅台酒投进量仅约3.6 万吨,十四五末估计或5 万吨,2022 年往回溯的4 年为茅台酒基酒产值大年,估计2022 年茅台酒量增或超预期;

  第二,价超预期。从价视点看,考虑到非标涨价对赢利增厚起伏有限,直营途径占比进一步进步将为主方向(契合增强价格管控战略),一起更多营销变革亦或利于增厚成绩。

  第三,营销变革力度及速度或超预期。估计新任董事长将带来更多行之有用&超预期的营销变革行动(详细或落地方案已在上文中进行了论述),催化时点有望在下一年年头。

  短期看:茅台酒系列酒双轮驱动,新领导就任系列行动将落地。茅台酒方面,近期飞天茅台批价约为2650-2800 元/瓶,跟着上半年非标产品涨价盈余继续开释、结构晋级、税费影响逐步消除、非标拆箱方针撤销带来的批价动摇逐步减小,估计21Q4 茅台酒将继续完结稳健添加;系列酒方面,跟着“大单品”战略深化施行,以茅台王子酒为中心的产品集群体现优异:20 年茅台王子酒出售额已超越40 亿元,汉酱、赖茅、贵州大曲等系列酒产品收入亦超10 亿,在次高端酒扩容+酱酒热继续演绎布景下,21Q4 系列酒有望在放量的一起完结进一步结构晋级。新领导就任后,双节增量投进、空瓶换购、撤销非标拆箱等行动已相继落地,未来或将推出更多切实可行的行动以平抑价格。

  中期看:2021 年成绩增速或将完结环比加快,方针设置较为理性。公司此前标明2021 年收入方针为10.5%,咱们以为方针设置较为理性,主因:1)经过复盘从前成绩方针及实践成绩增速,实践增速往往高于成绩方针;2)从集团十四五视点动身,咱们以为除了茅台股份公司,习酒等集团下子公司亦将奉献部分成绩(估计十四五期间习酒产能将达近5 万吨)以到达集团1800 亿元收入方针,叠加未来5 年内不扫除茅台有涨价或许,因而2021 年收入增速设置在10.5%较为合理;赢利端方面,考虑到集团首要赢利增量来历为茅台股份公司,因而估计十四五期间茅台赢利增速将高于收入增速,一起茅台产品的涨价亦将助推赢利增速完结高增,然后助力集团完结十四五方针。

  长时间看:迈入十四五,走好茅台之路,“五线”展开路途。考虑到需求端体现微弱、公司不断加大监管力度、产值稳步进步(2021 年茅台基酒产能方针为5.53 万吨,系列酒产值方针为2.9 万吨;十四五期间规划茅台酒系列酒完结双5.6 万吨产能)、技改项目稳步推进(2020 年9 月茅台“十三五”茅台酒技改扩建项目全面竣工,新增的茅台酒基酒规划产能4032 吨将于2021 年开释,一起3 万吨酱香系列酒技改项目稳步推进)、途径变革加快落地,估计2022 年茅台酒量价或超预期,推进报表端加快,在迈入十四五,公司将走好茅台之路,“五线”展开路途,坚持“双打造”、“双稳固”,聚主业,调结构,强配套,构生态,未来成绩确定性强。

  事情关键:2021 年11 月19 日,广州国际车展正式开幕,长城轿车、比亚迪等国内头部车企展出很多全新车型。车展媒体日当天,长城轿车沙龙、坦克、WEY、欧拉、皮卡、哈弗六大品牌别离推出系列重磅车型,产品周期继续强势。高端纯电沙龙品牌首发,首款车型机甲龙露脸。

  以差异化产品刻画为中心,沙龙&坦克两大品牌推翻高端商场产品界说:沙龙首款机甲龙露脸车展,主打机甲科技风,差异化道路冲刺高端,全球定量款发布价格48.8 万元,完结外观差异化、智能感知系统差异化、品牌定位差异化。未来,以机甲龙作为开山力作,长城轿车至2025年还将推出10 款以上全新车型,进一步丰厚沙龙产品矩阵,完结在40~80 万元奢华商场市占率不断进步。坦克品牌坦克500 正式敞开预售,预价格33.5~39.5 万元,到11 月21 日,订单超2.6 万台,在动力范畴、智能化范畴和越野范畴多维晋级,继续推进越野商场全面布局。

  以电动化&混动化为中心,WEY&欧拉品牌冲刺高端化。WEY 品牌拿铁DHT 敞开预售,两款PHEV 车型&圆梦露脸车展,中高端商场混动化提速。WEY 派拿铁DHT 主打车内驾驭奢华舒适性体验,预价格16.28~18.28 万元,搭载柠檬DHT 混动系统,归纳续航1000km,百公里油耗4.9L。此外,摩卡NOH 智能领航版别以及玛奇朵PHEV 和长城全新首款轿车圆梦也露脸广州车展。WEY 品牌以混动化为根底,高智能+经济型+舒适性为车型亮点,进一步稳固中高端商场品牌形象。欧拉品牌闪电/芭蕾/朋克猫将接连上市,“全球更爱女人”品牌形象进一步饱满,产品系统再晋级。2022 年,欧拉品牌将再次迎来产品大年,在芭蕾猫、闪电猫、朋克猫根底上,全新推出C 级轿车新品,产品系统继续向上,助力销量不断进步。

  哈弗/皮卡两大品牌深化推进品类再立异,产品矩阵进一步完善。哈弗品牌以“我国哈弗,潮向国际”为主题,坚持品类立异、用户是上帝等准则,打造职业界首个用户型品牌。长城皮卡炮系列正式发布全球产品地图,以完结炮系列产品全阵型、全场景、全价格带掩盖为方法,品牌全面晋级,向乘用休闲、时髦商用两大品类全面进化。

  盈余猜测与出资评级:看好自主品牌兴起,特别看好长城轿车的本轮新车周期继续向上。咱们坚持长城轿车2021 ~2023 年归母净赢利为72/127/178 亿元,对应EPS 别离为0.78/1.37/1.93 元,对应PE 为82/47/33倍。新一轮产品周期继续放量,根本面体现抢先职业,首选长城轿车,坚持“买入”评级。

  类别:公司 组织:中信建投证券股份有限公司 研讨员:吕娟/彭元立 日期:2021-11-22

  绿田机械建立于2002 年,主营事务包含通用动力机械产品和高压清洗机两个板块。高压清洗机是公司未来收入的首要添加点。

  高压清洗机是指经过动力装置驱动高压柱塞泵发生高压水来冲刷物体外表的设备,首要运用于轿车职业、船只职业、建筑业、市政环卫、饲养畜牧等范畴。公司2016 年开端大力拓宽家用高压清洗机事务,年销量从2016 年的10.5 万台迅速添加至2020年的170 万台,估计2021 年同比添加挨近60%。2020 年,公司高压清洗机总产能为160 万台,产能运用率高达 116%,IPO 募投项目达产后年新增高压清洗机180 万台,可满意公司未来两年生长需求。

  家用清洗机运用寿命约为3 年,海外商场需求安稳添加在欧美发达国家,高压水射流技能已经成为干流清洗技能,广泛运用于院子打扫、洗车等家庭场景。2016-2020 年全球高压清洗机出售额从约25.9 亿美元添加至约33.6 亿美元,年复合添加率为6.8%。公司收入来历以外销为主,2020 年海外收入占比70%。

  消费晋级推进国内需求,线上线下活泼开辟国内商场国内消费晋级使得人们对清洁东西的舒适度、快捷度和个性化要求逐步进步,我国高压清洗机的遍及度有望得到快速进步。依据Frost&Sullivan 计算数据显现,2016-2020 年我国商场出售额全体呈添加状况,年复合添加率约8.6%,2020 年约为22.5 亿元。公司大力布局国内商场,经过参与展会、电商营销等方法大力拓宽国内商场。2018-2020 年,公司主营事务收入中内销占比别离为19.47%、24.41%和28.70%。公司近两年活泼参与双十一活动,出售收入接连翻倍。

  公司现在首要以家用高压清洗机为主。2020 年,公司出售高压清洗机约185 万台,其间近160 万台为家用高压清洗机。下一年开端,公司将注重商用商场的开辟,家用高压清洗机均价为303.1 元/台,商用高压清洗机均价为1380 元/台,一起毛利率水平也显着高于家用清洗机近10pcts。公司曩昔首要以ODM 运营出售为主,为其他品牌商规划并制作产品。近几年着力拓宽自有品牌,2020年,公司OBM 占比达31%,OBM+ODM 占比挨近90%(全体收入,含通用动力设备)。

  估计公司2021-2023 年净赢利别离为1.4、1.76、2.22 亿元,别离同比添加20.5%、26.0%、25.8%,对应EPS 别离为1.59、2.0、2.52 元/股,依照最新收盘价37.2 元核算,对应PE 别离为23.4、18.6、14.8 倍。公司2021-2023年有望坚持高速添加,对标巨星科技、创科实业,给予公司对应2022 年25 倍估值,初次掩盖给予“买入”评级。

  九洲药业(603456)深度陈述:战略转型中的准一线CDMO企业 加快打造瑞博CDMO品牌、筑巢引凤中

  公司2008 年建立浙江瑞博,正式开端向药企供给CDMO 事务,2019 年并购姑苏诺华加快战略转型CDMO 事务,成为国内准一线的CDMO 事务。近年来公司继续经过并购美国研制中心、以及建造杭州、台州等强化研制才能布局,以及建立CDMO 事务服务途径(瑞博生命科学),加快打造瑞博CDMO 品牌、筑巢引凤中。公司CDMO 事务在2020 年完结运营收入12.9 亿元,同比添加70.8%,占全体收入比重到达48.9%,且2021 年上半年完结收入10.2 亿元,同比添加134.8%,占全体收入比重到达54.8%,CDMO事务占收入比重初次超越50%,也标明公司战略转型的成功。考虑到未来2~3 年诺华大客户将继续为公司奉献中心成绩增量和其他客户的中心管线的继续添加带来成绩增量,咱们判别未来公司CDMO 事务继续出现高速添加的趋势。

  公司特征质料药事务(包含中间体)具有30 多年展开前史,首要聚集抗感染类、中枢神经类、非甾体类、降血糖类等,即中心产品卡马西平、奥卡西平、酮洛芬类、格列齐特、培南类等特征质料药直接参与全球竞赛、并在全球单种类特征质料药及中间体细分商场份额中稳居前列,与Sandoz、Mylan、Teva、Meiji、Sun 等建立了严密的协作关系,为全球客户继续供给专业化服务。在国内日益急迫的环保方针下,且考虑到添加的环保开销将导致中小企业出清,利好公司等头部特征质料药企业,展望未来,跟着江苏瑞科复产以及后续潜在拷贝药种类继续添加,特征质料药事务将坚持稳健添加。

  公司在2020 年和2021 年接连2 年施行规划鼓励方案,健全长效鼓励机制、招引和留住优秀人才,充分调动公司中心主干的活泼性,完结股东利益、公司利益、与中心主干团队的利益结合起来,一起促进公司成绩稳健快速添加

  公司作为准一线的CDMO 企业,且可比公司2022 年均匀PE 为62倍,给予公司2022 年PE 60 倍,对应方针价为63.00 元/股,相对2021 年11 月19 日收盘价54.10 元/股有16.5%的上涨空间,上调出资评级、即由“增持”评级上调为“买入”评级。

  中心技能主干及处理层丢失危险、竞赛加重的危险、中心技能人员丢失危险、汇率动摇危险、新式冠状病毒疫情影响国表里事务的拓宽。

  11 月12 日晚,公司发布《2021 年度非公开发行A 股股票预案》。公告标明公司拟经过非公开发行股票征集资金总额不超越128 亿元,用于出资建造重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔阂一期、二期项目、江苏恩捷动力轿车锂电池隔阂工业化项目、江苏睿捷动力轿车锂电池铝塑膜工业化项目、姑苏捷力年产锂离子电池涂覆隔阂2 亿平方米项目和弥补流动资金。

  定增项目继续扩展隔阂产能,满意下流客户快速添加需求公司为全球出货量和商场份额最大的锂电隔阂供给商,2021H1 公司湿法隔阂全球出货量达12 亿平方米。作为全球锂电龙头,公司与国表里锂电头部企业均坚持有杰出的协作关系。依据公司计算,2025 年之前公司LG Chem、宁德年代、比亚迪、松下、三星SDI、国轩高科、天津力神、孚能科技等首要客户锂电池的全体产能将超越920GWh,较2020 年年底总产能添加约152%,每年将有超越138 亿平方米的锂电隔阂需求。为了满意下流客户关于锂电隔阂的旺盛需求,公司继续扩增锂电隔阂产能。

  本次定增项目中所触及的重庆恩捷高新能锂离子电池微孔隔阂一期、二期项目已于2021 年3-4 月期间进行相关公告。依据此次公告发表,公司将经过重庆恩捷(控股子公司上海恩捷的全资子公司)在重庆市长命经济技能开发区出资45 亿元分两期(一期15 亿元,二期30 亿元)建造12 亿平方米/年锂电隔阂产能(一期4亿平方米/年,二期8 亿平方米/年)。其间一期项目拟运用募出资金7 亿元,二期项目拟运用募出资金24 亿元,当时两期项目均处于环评批复手续的处理过程中。

  本次定增项目中所触及的江苏恩捷动力轿车锂电池隔阂工业化项目已于2021年6-7 月期间进行相关公告。公司拟经过江苏恩捷(控股子公司上海恩捷的全资子公司)在江苏常州金坛经济开发区金城科技工业园内出资52 亿元(含征集资金48亿元)建造20 亿平方米锂电隔阂产能。除上述两项已事前进行过相关公告的锂电隔阂项目以外,公司还拟经过姑苏捷力(控股子公司上海恩捷的全资子公司)在姑苏吴江区出资10 亿元建造年产2 亿平方米涂覆膜产能。

  除自建产能以外,公司也活泼经过与下流客户进行协作扩展相关隔阂产能,经过与下流客户进行深度绑定以添加后续新增产能成绩开释确实定性。公司于2021年11 月发表拟与宁德年代建立合资公司出资建造36 亿平方米/年干法/湿法隔阂项目;此外公司还与亿纬锂能签定协作协议,拟在荆门建立合资公司建造16 亿平方米的湿法锂电隔阂和涂布膜项目。

  丰厚新动力用膜类产品线 亿平方米铝塑膜产能本次定增项目除上述关于锂电隔阂和涂覆膜的产能规划以外,依据公司关于新动力用膜类产品的深化研讨,以及关于深化新动力用膜类产品线的考量,公司拟经过江苏睿捷(控股子公司上海恩捷的全资子公司)在江苏常州金坛经济开发区金城科技工业园内出资16 亿元(含征集资金13 亿元)新增2.8 亿平方米/年铝塑膜产能,相关产能项目已于2021 年6-7 月期间进行相关公告。

  铝塑膜是软包电池工业链中技能壁垒最高的环节之一,直接影响软包电池的产 品质量。在动力电池范畴,欧美新动力轿车商场更偏好软包动力电池,2020 年欧洲销量前20 的电动车型中有15 款采用了软包动力电池;在消费电子范畴,依据Techno Systems Research 数据,2020 年软包电池在手机和笔记本电脑电池中的占比均已超越80%。跟着软包动力电池在新动力轿车中浸透率的进步和新动力轿车全体销量的快速添加,叠加消费电子商场的稳步添加,软包电池的商场需求量将继续扩展,对应地铝塑膜的需求量也将快速进步。

  作为全球锂电隔阂龙头,公司进一步布局铝塑膜产品,不只经过补全新动力用膜类产品线来进步公司全体竞赛力和盈余才能,也将有用扩展与下流客户的协作规模,有利于进步公司在新动力工业链中的职业位置。

  盈余猜测、估值与评级:因为相关定增项目和协作项目产能落地存在必定的不确定性,咱们暂不考虑对应的成绩增量。咱们坚持公司2021-2023 年的盈余猜测,估计公司2021-2023 年的归母净赢利别离为25.81/41.27/60.15 亿元,折算EPS别离为2.89/4.62/6.74 元/股。公司作为锂电隔阂职业的龙头企业,在产能规划及工业链布局方面具有显着优势,仍坚持公司“增持”评级。

  证券之星估值剖析提示冀东水泥盈余才能杰出,未来营收生长性一般。归纳根本面各维度看,股价偏低。从短期技能面看,近期消息面一般,主力资金有介入痕迹,短期出现震动趋势,商场重视志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示国轩高科盈余才能较差,未来营收生长性较差。归纳根本面各维度看,股价偏高。从短期技能面看,近期消息面活泼,主力资金有流出痕迹,短期出现震动趋势,商场重视志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示巨星科技盈余才能一般,未来营收生长性一般。归纳根本面各维度看,股价合理。从短期技能面看,近期消息面一般,主力资金无显着痕迹,短期出现震动趋势,商场重视志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示比亚迪盈余才能较差,未来营收生长性一般。归纳根本面各维度看,股价偏高。从短期技能面看,近期消息面活泼,主力资金无显着痕迹,短期出现震动趋势,商场重视志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示国信证券盈余才能杰出,未来营收生长性一般。归纳根本面各维度看,股价偏低。从短期技能面看,近期消息面一般,主力资金有流出痕迹,短期出现震动趋势,商场重视志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示恩捷股份盈余才能一般,未来营收生长性较差。归纳根本面各维度看,股价偏高。从短期技能面看,近期消息面一般,主力资金无显着痕迹,短期出现震动趋势,商场重视志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示华西证券盈余才能一般,未来营收生长性较差。归纳根本面各维度看,股价偏低。从短期技能面看,近期消息面一般,主力资金有流出痕迹,短期出现震动趋势,商场重视志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示亿纬锂能盈余才能杰出,未来营收生长性杰出。归纳根本面各维度看,股价合理。从短期技能面看,近期消息面一般,主力资金有流出痕迹,短期出现震动趋势,商场重视志愿一般。更多

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